1月26日，维达国际(HK03331，股价22.35港元，市值269亿港元)公告了2022年度业绩，其中净利润减少56.9%至7.06亿港元，毛利率下降7.1个百分点至28.2%；总收益实现自然增长8.1%，按港元计算为4%至194.18亿港元。此外，每股基本盈利降低57%至0.59港元，每股股息总额为0.4港元。

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近两年来，维达国际连续出现净利润下滑，这与原材料价格持续处于高位有关。维达国际表示，为了抵销成本大幅上升的影响，公司也采取了多次价格调整措施以提升净售价。

与业绩一同波动的还有公司股价，1月26日，维达国际报收22.35港元/股，下跌5.89%，换手率0.28%。

净利润大幅下滑

据官网信息，维达集团创立于1985年，公司从生活用纸业务起步，逐步拓展到生活用纸、女性护理、婴儿护理及居家外清洁卫生解决方案等多个业务。维达国际则于2007年在香港联交所主板上市。

维达国际主要业务包括纸巾业务、个人护理业务。作为公司的支柱板块，纸巾业务的营收占比较为稳定。2022年，该业务收益为161.03亿港元，同比增长3.9%，增幅剔除汇率影响为7.8%，占公司总收益的83%，与2021年的营收占比保持一致。

在个人护理业务方面，该业务收益增长4.4%至33.14亿港元，增幅剔除汇率影响为9.6%，占公司总收益的17%。

两大业务收益均实现正增长的维达国际，却出现了“增收不增利”的局面，2022年净利润仅为7.06亿港元，同比下滑56.9%。

维达国际表示，除疫情影响外，原材料成本的持续上升，也给公司净利率带来了负面影响。

纸浆成本在生活用纸总成本中占比近半，稳居高位。据海通证券测算，维达国际2015-2021年纸浆成本占其生活用纸业务总成本的51%~70%。

长期以来，我国的纸浆供应对外依存度较高。光大证券指出，我国纸浆供给约40%是自产，约60%的纸浆需要进口。

而在2022年国际局势和公共卫生事件等影响下，进口纸浆受到船期不稳定、运输受阻等因素限制，价格处于高位，由此给造纸企业的盈利能力带来一定影响。

如何破解盈利问题？

面对原材料成本居高不下，维达国际选择打造高端品类和提升电商销量，来维持利润空间。

维达国际在公告中指出，公司通过更高的价格、更好的产品组合，部分抵消了生产成本带来的负面影响。高端纸巾产品组合销量在中国内地市场取得了双位数增长。

随着消费习惯自线下向线上转移，电商已成为主流销售渠道，维达国际的电商渠道收益自然增长16.7%。来自传统经销商、现代渠道超市大卖场、商用及电商等销售渠道之收益分别占总收益的24%、21%、11%及44%。

为提升品牌影响力，维达也于2022年与众多新兴电商平台进行了一系列在线营销合作，延续对消费者的吸引力以及社交媒体热度。

在以上策略之外，维达国际也通过提高产品价格进行应对。自2021年上半年以来，包括维达国际、金红叶纸业、中顺洁柔(SZ002511，股价13.4元，市值176亿元)等在内的知名生活用纸企业陆续发布调价函。不过从业务表现来看，涨价策略并未明显改变纸企“增收不增利”的困境。

众多券商和投研机构表达了对纸浆未来表现的看法。光大证券认为，基于欧美经济增长显露疲态，以及加息进程仍在延续，海外木浆需求将呈现疲软态势，对全球木浆供求关系将起到缓和作用，与此同时，国内大宗造纸方面，白卡纸价格的大幅下跌进一步对浆价施加压力。基于供求关系思考，预计浆价有望在2023年第一季度进入下行周期。

银河证券表示，Arauco 156万吨、UPM 210万吨木浆产能预计分别于2022年第四季度和2023年第一季度投放，有望缓解纸浆供应压力，产能陆续投放将带动纸浆价格下行，进而释放纸企盈利弹性。

综上来看，维达国际的盈利问题是由原料成本上升带来的短期危机。但在众多品牌日益内卷的生活用纸行业，如何继续提升盈利能力，保持品类优势，是维达国际眼前急需解决的问题。